Perte impermanente¶
Ce que c'est¶
La perte impermanente (impermanent loss, IL) — aussi appelée perte divergente — est l'écart entre la valeur de votre position de liquidité et la valeur qu'auraient eue les mêmes tokens simplement conservés dans votre portefeuille.
Le nom est trompeur. L'academy est explicite sur ce point :
Position de LP Army
« Impermanent/Divergent Loss is guaranteed, you must overcome losses with fees. »
Ce n'est pas un risque que l'on peut éviter par un bon paramétrage. C'est une charge structurelle du métier, au même titre que le loyer d'un commerce. La seule question est de savoir si les frais la couvrent.
Le terme perte divergente est plus juste et de plus en plus employé par la communauté : la perte vient du fait que le prix a divergé de votre point d'entrée.
Pourquoi elle apparaît¶
Reprenons l'image des bins comme carnet d'ordres personnel.
Quand le prix monte à travers vos bins, votre position vend automatiquement du token de base, bin après bin. Quand il redescend, elle en rachète. Vous êtes, par construction, vendeur de ce qui monte et acheteur de ce qui baisse.
C'est excellent pour un marché qui oscille. C'est structurellement perdant face à quelqu'un qui a simplement conservé ses tokens dans une tendance soutenue.
Exemple numérique complet
Vous déposez dans un pool SOL/USDC quand SOL vaut 100 $ :
- 10 SOL (1 000 $)
- 1 000 USDC
Valeur totale déposée : 2 000 $.
SOL monte à 400 \(. Au fil de la hausse, votre position a vendu du SOL. En utilisant le modèle simplifié à produit constant (\)k = 10 \times 1000 = 10^4$, prix \(= y/x = 400\)), on obtient \(x = 5\) SOL et \(y = 2\,000\) USDC.
| Valeur à 400 $/SOL | |
|---|---|
| Position LP | \(5 \times 400 + 2\,000 = 4\,000\) $ |
| Simple conservation | \(10 \times 400 + 1\,000 = 5\,000\) $ |
| Écart (perte impermanente) | −1 000 $, soit −20 % |
Si SOL redescend à 100 $, l'écart disparaît : d'où le mot « impermanente ». Mais si vous retirez à 400 $, la perte est bien réelle.
Ce calcul utilise la courbe à produit constant pour rester lisible. Sur un DLMM, le résultat exact dépend de la forme choisie et de la plage — mais le sens et l'ordre de grandeur sont les mêmes.
L'analogie de satsmonkes
@satsmonkes explique l'IL avec un exemple de troc : dix pommes et dix oranges dans une échoppe. Si les pommes deviennent très demandées, les passants échangent leurs oranges contre vos pommes. À la fin, il vous reste peu de pommes et beaucoup d'oranges — exactement au moment où les pommes valent cher.
Comment on gagne quand même¶
La leçon Methods of Profit est la plus courte de tout le cours — 53 secondes — et la plus importante. Il n'existe que deux sources de profit :
| Terme | Description | Contrôlable ? |
|---|---|---|
| \(F\) | Frais accumulés sur la durée de la position | Oui — via le pool, la forme, la plage, le timing |
| \(\Delta V\) | Variation de valeur des tokens détenus | Non |
| \(IL\) | Écart par rapport à la simple conservation | Partiellement — via la largeur de plage |
Les deux constats de la leçon découlent directement de cette égalité :
- « Profit can come even if a token dumps, if you have earned enough fees to offset the losses. » — Un effondrement accompagné d'un volume énorme peut être rentable.
- « Token pumps above your range are desirable, but are never guaranteed. » — Sortir de plage par le haut est le bon scénario : vous êtes entièrement en token de cotation, avec vos frais.
À retenir
On ne fournit pas de liquidité pour parier sur un prix. On le fait pour vendre de la volatilité : on encaisse \(F\), on subit \(IL\), et le métier consiste à choisir des situations où \(F > IL\).
D'où l'obsession de toute la communauté pour le volume : \(F\) est proportionnel au volume traversant vos bins, \(IL\) ne l'est pas.
Le levier principal : la largeur de plage¶
À volume égal, une plage plus large réduit l'IL relative et réduit les frais. Une plage plus étroite fait l'inverse.
| Plage | Frais | IL | Surveillance |
|---|---|---|---|
| Très étroite (quelques bins) | Très élevés | Très élevée | Permanente |
| Moyenne (20–50 bins) | Élevés | Moyenne | Quotidienne |
| Large (200+ bins) | Faibles | Faible | Hebdomadaire |
La leçon Practical DLMM ajoute un conseil asymétrique qui mérite d'être retenu tel quel :
Conseil de l'academy
« Setting the low end of your range wide can help protect you from large losses. »
Autrement dit : élargissez vers le bas, pas vers le haut. Le risque n'est pas symétrique — sortir par le haut vous laisse en token de cotation avec vos frais ; sortir par le bas vous laisse détenteur d'un actif qui vient de s'effondrer.
Visualiser avant de risquer¶
L'academy recommande deux outils :
- dlmmsim.xyz — simulateur d'IL permettant de voir l'effet de chaque forme et de chaque plage sur la perte divergente.
- Le Playground LP Army — simulation complète de position sur les pools réels de Meteora, sans portefeuille ni argent.
Limite du Playground
Rafraîchir la page réinitialise les positions et le solde simulé. C'est signalé par l'academy comme un comportement attendu, pas un bug.
Erreurs fréquentes¶
Trois confusions courantes
« L'IL n'est pas réelle tant que je ne retire pas. » Vrai comptablement, faux économiquement : chaque instant passé en position hors du prix d'entrée est un instant où vous auriez fait mieux en conservant, si le prix ne revient pas.
« Une plage large protège de l'IL. » Elle la réduit relativement, en échange de frais nettement plus faibles. Elle ne l'annule pas.
« J'ai gagné parce que mes frais sont élevés. » Les frais bruts ne disent rien. Seul compte le PnL net après IL — d'où l'importance des outils de suivi du chapitre monitoring.
Le chapitre suivant présente les alternatives au DLMM : DAMM v1, DAMM v2 et vaults.